La settimana si apre con l’attenzione rivolta alle elezioni di midterm

negli Stati Uniti, in programma domani, e alle possibili reazioni che seguiranno il voto, in una fase caratterizzata da maggiore volatilità. Sul fronte azionario, le ultime trimestrali delle grandi società tecnologiche hanno riportato al centro il tema degli investimenti in intelligenza artificiale e della loro sostenibilità finanziaria. Intanto, i rendimenti obbligazionari sono tornati a scendere, mentre il petrolio risente delle nuove indicazioni sul quadro geopolitico.

Le trimestrali di Google, Meta e Microsoft hanno evidenziato un andamento complessivamente positivo dei ricavi, con alcuni risultati leggermente inferiori alle attese. A pesare sulla reazione dei mercati sono state soprattutto le indicazioni prospettiche e, in particolare, la dinamica dei flussi di cassa.

Google e Meta hanno registrato un free cash flow negativo, un fenomeno già emerso per Google nel secondo trimestre e accentuatosi nel terzo, oltre le attese. Si tratta di un cambiamento significativo per società tradizionalmente caratterizzate da un'elevata capacità di generare liquidità.

Microsoft, invece, è stata inizialmente accolta più favorevolmente dal mercato, salvo poi annunciare una consistente emissione obbligazionaria. Il tema comune riguarda il crescente fabbisogno di liquidità legato agli investimenti in infrastrutture e intelligenza artificiale.

Oltre alla capacità di trasformare queste spese in nuovi ricavi, il mercato guarda quindi alla sostenibilità del loro finanziamento. Gli investimenti stanno progressivamente assorbendo risorse che in passato venivano destinate soprattutto a buyback e dividendi.

Il rialzo delle Borse statunitensi sta coinvolgendo una platea più ampia di titoli rispetto ai mesi precedenti. Se a settembre l'S&P 500 aveva raggiunto nuovi massimi storici nonostante il progressivo indebolimento di molti titoli dell'indice, nelle ultime settimane la partecipazione al rialzo si è ampliata.

La rotazione settoriale

ha favorito soprattutto healthcare, consumer staples e utilities, mentre i grandi titoli tecnologici e le Magnifiche 7 hanno mostrato maggiore debolezza. Anche il rapporto tra S&P 500 tradizionale e indice equiponderato evidenzia come il movimento abbia coinvolto una parte più ampia del mercato.

La rotazione appare ormai in una fase avanzata, dopo aver progressivamente ampliato la partecipazione al rialzo. In questa prospettiva, il comparto tecnologico potrebbe tornare a guidare il mercato nel breve periodo, pur in presenza di ulteriori possibili movimenti settoriali.

I semiconduttori sono stati tra i comparti più penalizzati e si trovano in prossimità delle medie mobili a 200 giorni, livelli tecnici da monitorare. Anche l'S&P 500 si avvicina alla media mobile a 100 giorni. Sul fronte delle valutazioni, il rapporto prezzo/utili prospettico dell'indice è tornato intorno a 18, in linea con la media storica.

La recente debolezza dei mercati azionari

si è accompagnata a una discesa dei rendimenti dei Treasury e, in parte, dei Bund. Il movimento riflette soprattutto i dubbi degli investitori sulla tenuta della crescita economica statunitense, più che le aspettative sull'inflazione.

Negli Stati Uniti, il PIL del terzo trimestre ha confermato una crescita superiore alle attese, sostenuta sia dagli investimenti, in particolare quelli legati a data center e infrastrutture tecnologiche, sia dai consumi. Il PIL nominale si mantiene intorno al 7%, mentre i rendimenti reali decennali sono arrivati in prossimità del 3%, prima di registrare una flessione.

In questa fase, le Borse sembrano riflettere le prospettive di crescita del PIL nominale. La recente correzione azionaria si è accompagnata a un calo dei rendimenti obbligazionari, mentre gli investitori si interrogano sulla tenuta dell'espansione economica statunitense.

Il quadro geopolitico

Il quadro geopolitico resta un elemento di attenzione, in particolare per le possibili evoluzioni del dossier iraniano. Le ultime indiscrezioni indicano la possibilità che l'amministrazione statunitense scelga di lasciare maggiore spazio alla diplomazia, anziché procedere con nuovi attacchi.

Le prospettive restano tuttavia incerte, anche alla luce delle oscillazioni nelle dichiarazioni di Trump. Le indicazioni hanno contribuito alla flessione del petrolio, che ha aperto la settimana in calo di circa il 4%.

Sul fronte del debito sovrano, sono inoltre emerse nuove indicazioni da parte delle agenzie di rating: Fitch ha rivisto in negativo l'outlook sul debito francese, aggiungendo un elemento di cautela sul quadro dei conti pubblici europei.

Agenda della settimana

• La giornata di oggi è caratterizzata dalla pubblicazione degli indici ISM e dai dati sul mercato del lavoro statunitense, oltre che dalle trimestrali di Apple e Palantir.
• È atteso anche l'annuncio del quarterly refunding del Tesoro USA, con ulteriori dettagli previsti mercoledì e attenzione alla possibile conferma del programma di buyback dei Treasury.
• Domani, martedì 3 novembre, il principale appuntamento sarà con le elezioni di midterm negli Stati Uniti, che potrebbero influenzare le prospettive dei mercati nelle prossime settimane.
• Proseguiranno inoltre le pubblicazioni societarie e gli aggiornamenti macroeconomici.
   

A cura della Direzione Investimenti di Sella SGR