Dopo una settimana caratterizzata da forti oscillazioni sui mercati,

l’attenzione si concentra sulla tenuta della rotazione settoriale, sui diversi posizionamenti degli investitori e sulle prospettive dell’economia statunitense. Sul fronte obbligazionario, i rendimenti sono tornati a scendere insieme alle aspettative d’inflazione, mentre proseguono gli acquisti di oro da parte della Cina. La settimana sarà inoltre caratterizzata dal dato sull’inflazione USA e dalle aste del Tesoro.

Nell’ultimo mese il mercato azionario statunitense ha attraversato una marcata rotazione, che ha favorito soprattutto healthcare e consumer staples, a discapito della tecnologia. Negli ultimi giorni, tuttavia, il movimento ha mostrato segnali di rallentamento: alcuni dei settori che avevano sostenuto il rialzo hanno iniziato a registrare nuove flessioni, mentre il comparto tecnologico ha alternato sedute negative e rimbalzi.

Anche la percentuale di titoli dell’S&P 500 sopra le medie mobili a 50, 100 e 200 giorni ha ripreso a diminuire. L’indice si trova inoltre in prossimità della media mobile a 200 giorni. Il rapporto tra S&P 500 tradizionale ed equiponderato mostra una parziale inversione rispetto  alla sovraperformance registrata nel mese di ottobre.

I dati relativi al mese di ottobre evidenziano comportamenti differenti tra le diverse categorie di investitori. In base ai dati forniti da Citadel, il mese di ottobre è stato il quinto dal 2020 in termini di azioni Usa acquistate dal retail Us, con un interesse particolarmente elevato per il comparto dei semiconduttori. Al contrario, gli operatori più speculativi hanno ridotto sensibilmente l’esposizione azionaria, raggiungendo livelli elevati di posizioni nette corte.

Ad ottobre, secondo le indicazioni di Morgan Stanely, questa classe di investitori avrebbe ridotto l’esposizione azionaria di circa il 9% rispetto a giugno. Sul fronte societario, le stime relative ai buyback negli Usa sono state riviste al rialzo: l’ammontare complessivo previsto per il 2026 è passato da 1.300 a 1.500 mld di dollari. Con la progressiva conclusione del periodo di blackout legato alla stagione delle trimestrali, le operazioni di riacquisto dovrebbero tornare a intensificarsi nel corso di novembre e dicembre.

La recente discesa dei rendimenti dei Treasury

La recente discesa dei rendimenti dei Treasury è stata accompagnata da una riduzione delle aspettative d’inflazione e dei tassi reali, scesi intorno al 2,3%. Il movimento si inserisce in un contesto in cui il PIL nominale statunitense ha rallentato, passando da un ritmo del 6,3% a/a del secondo trimestre al 5,9% nel terzo trimestre.

Il mercato del lavoro, invece, ha mostrato indicazioni ancora solide: nell’ultimo dato disponibile, il comparto Professional and Business Services ha contribuito con circa 70.000 nuovi posti di lavoro. Una parte significativa dell’incremento è riconducibile alle attività professionali, scientifiche e tecniche, ambiti nei quali potrebbe emergere anche l’impatto dell’intelligenza artificiale. La dinamica dei rendimenti continua quindi a riflettere soprattutto le aspettative sull’evoluzione della crescita economica, oltre che le variazioni delle attese d’inflazione.

Il ruolo della Cina tra i principali acquirenti di oro

è confermato dai dati relativi a ottobre. La Banca centrale cinese ha acquistato 830.000 once, per un valore superiore a 3 miliardi di dollari: si tratta del livello più elevato da settembre 2023.

Anche la domanda retail sta mostrando segnali di rafforzamento attraverso i cosiddetti Gold Accumulation Plan, strumenti che consentono di accumulare oro anche attraverso importi contenuti. Nei primi nove mesi dell’anno, la raccolta di questi piani ha già superato il totale registrato nell’intero 2025. Nel terzo trimestre la Cina è risultata il principale acquirente di oro a livello globale. Gli acquisti sono proseguiti anche a ottobre, in una fase in cui il prezzo del metallo prezioso ha registrato una flessione nonostante gli incrementi delle disponibilità degli ETF globali.

Agenda della settimana

• Tra gli appuntamenti principali, atteso nel corso della settimana il dato sull'inflazione statunitense di ottobre.
• Sul fronte obbligazionario in calendario le aste del Tesoro USA a 3, 10 e 30 anni, con particolare attenzione alla domanda sulle scadenze decennali e trentennali.
• Proseguono le trimestrali, soprattutto dei neocloud: società di infrastruttura e noleggio di GPU, segmento legato agli investimenti in intelligenza artificiale.
• L’attenzione si sposterà poi alla settimana successiva, quando sono attesi i risultati di Nvidia e l’incontro tra Xi Jinping, Donald Trump e Vladimir Putin a Shenzhen, il 18 e 19 novembre.
   

A cura della Direzione Investimenti di Sella SGR